Главная - Другое - Модель гордона пример расчета

Модель гордона пример расчета


Модель гордона пример расчета

Модель Гордона. Формула. Пример расчета в Excel


На практике рассмотрим модель Гордона, разберем формулу и пример расчета в Excel для реальных компаний. Модель Гордона ­(англ. Gordon Growth Model) – используется для оценки стоимости собственного капитала и доходности обыкновенной акции компании. Данную модель еще называют модель дивидендов постоянного роста, так как ключевой фактор определяющий рост стоимости компании это темп прироста ее дивидендных выплат.

Модель Гордона является вариацией модели дисконтирования дивидендов. Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → Цель оценки модели Гордона: оценка доходности собственного капитала, оценка стоимости собственного капитала компании, оценка ставки дисконтирования для инвестиционных проектов Другие методы оценки доходности компании (инвестиционного проекта) вы можете более подробно изучить в статье ““. Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → Модель имеет ряд ограничений на применимость и используется, когда:

  1. устойчивая экономическая ситуация;
  2. имеется свободный доступ к финансовым ресурсам (заемному капиталу);
  3. компания имеет устойчивый объем производства и реализации продукции;
  4. рынок сбыта продукции имеет большую емкость;
  5. темп роста дивидендных выплат должен быть меньше ставки дисконтирования.

Другими словами Модель Гордона может использоваться для оценки компании, если она имеет устойчивый рост, который выражен стабильными денежные потоки и дивидендными выплатами.

★ (расчет коэффициентов Шарпа, Сортино, Трейнора, Калмара, Модильянки бета, VaR) + прогнозирование движения курса Оценка стоимости бизнеса Финансовый анализ по МСФО Финансовый анализ по РСБУ Расчет NPV, IRR в Excel Оценка акций и облигаций Можно аналогично переписать формулу для дивидендных выплат в следующем году через их увеличение на размер среднего темпа роста. где: r – доходность собственного капитала компании (ставка дисконтирования); D1 – дивидендные выплаты в следующем периоде (году); D1 – дивидендные выплаты в текущем периоде (году). P0 – стоимость акции в текущий момент времени (год); g ­– средний темп роста дивидендов.

Рассмотрим на примере оценку будущей доходности компании ОАО «Газпром» с помощью модели Гордона. ОАО Газпром был взят для анализа, потому что является ключевым в национальной экономике, имеет многообразные каналы сбыта и производства продукции, т.е.

имеет достаточно устойчивый вектор развития.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → На первом этапе необходимо получить данные по дивидендным выплатам по годам. Для получения статистике по размеру дивидендных выплат, можно воспользоваться сайтом «InvestFuture» и вкладкой «Акции» → «Дивиденды».

Получение данных по дивидендам Так был взят период с 2000 по 2013 год для акции ОАО “Газпром”.

На рисунке ниже показана статистика размера дивидендов на обыкновенную акцию.

Данные для расчета доходности акции по модели Гордона Следует отметить, что для корректности применения модели Гордона дивидендные выплаты должны увеличиваться экспоненциально.

На следующем этапе необходимо получить текущую стоимость акции ОАО «Газпром» на фондовом рынке, для этого можно воспользоваться сервисом Финама.

Определение текущей стоимости акции ОАО “Газпром” Текущая стоимость акции ОАО «Газпром» составляет 150,4 руб.

Далее рассчитаем средний темп роста дивидендов и ожидаемую доходность.
Среднегодовой темп роста дивидендов =(B20/B7)^(1/13)-1 Ожидаемая доходность акции =B20*(1+D7)/E7+D7

Расчет ожидаемой доходности по модели Гордона в Excel Ожидаемая доходность акции ОАО «Газпром» на 2014 год ожидается в размере 48%.

Данная модель хорошо применима для компаний имеющих тесную связь между темпом роста дивидендов и стоимостью на фондовом рынке.

Как правило, это наблюдается в условиях устойчивой экономики без сильных кризисов. Для отечественного рынка характерна неустойчивость, низкая ликвидность и высокая изменчивость все это приводит к сложности использования модели Гордона для оценки доходности собственного капитала. ★ (расчет коэффициентов Шарпа, Сортино, Трейнора, Калмара, Модильянки бета, VaR) + прогнозирование движения курса Резюме Модель Гордона является альтернативной модели CAPM (модель оценки капитальных активов) и позволяет оценить будущую доходность компании или ее стоимость на рынке в условиях общего устойчивого экономического роста.
★ (расчет коэффициентов Шарпа, Сортино, Трейнора, Калмара, Модильянки бета, VaR) + прогнозирование движения курса Резюме Модель Гордона является альтернативной модели CAPM (модель оценки капитальных активов) и позволяет оценить будущую доходность компании или ее стоимость на рынке в условиях общего устойчивого экономического роста.

Применение модели на развивающихся рынках капитала приведет к искажению результатов. Модель адекватно применять для крупных национальных компаний из нефтегазовой и сырьевой отрасли. Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → Автор: к.э.н.

Жданов Иван Юрьевич Оценка стоимости бизнеса Финансовый анализ по МСФО Финансовый анализ по РСБУ Расчет NPV, IRR в Excel Оценка акций и облигаций

Модель Гордона для оценки бизнеса – что это, при каких условиях применима

» » Автор Виктория Булахова На чтение 11 мин. Модель Гордона разработана в целях дисконтирования дивидендных выплат и вычисления цены акции на определенный момент времени в будущем. Американский экономист Майрон Дж.

Гордон разработал в 1959 году методику, предполагающую, что дивиденды должны увеличиваться равномерно, с учетом капитализации денежных потоков. Сегодня мы рассмотрим применение модели Гордона для оценки акций и бизнеса, разберем примеры расчета и поговорим о том, возможно ли использовать эту методику для российских компаний.

Для начала вспомним понятие дисконтирования. Дисконтирование – это приведение текущей цены актива к его цене на определенный момент времени в будущем. Дисконтирование учитывает инфляцию и процентные ставки.

К примеру, сколько будут стоить 75 000 руб. (1 000 $ или 29 000 грн.), которые я хочу положить на депозит сегодня?

Мы берем процентную ставку и умножаем ее на количество лет.

При этом для верности результата эту сумму следует скорректировать на средний коэффициент инфляции. Подробнее об этом – в статье «».

Прогнозы дивидендных выплат и стоимости ценных бумаг в будущем – дело непростое.

Кто знает, как будет развиваться компания через 3 или 5 лет – возможно все: приток новых инвесторов, потеря ключевых партнеров, в конце концов стихийные бедствия и т.д.

Однако долгосрочное инвестирование имеет место быть, и на начальном этапе хотелось бы примерно представлять, какой доход принесет акция в будущем, при условии, что форс-мажорные обстоятельства минуют нас стороной.

Каждый из нас всегда на это надеется.

Для этого существует несколько методов, позволяющих дать примерное представление о цене акций в будущем.

Мы знаем, что в акционерном обществе стоимость ценных бумаг определяет цену компании.

Одним из таких методов является модель роста Гордона (англ. Gordon growth model). Методика основана на предположении о равномерном росте доходности с поправкой на рыночные ставки капитализации.

Другое название модели Гордона – модель вечного роста. Гордон предложил считать, что срок существования ценной бумаги неограничен.

Таким образом, в случае ликвидации АО данная модель утрачивает свой смысл. Вспомним формулу рыночной капитализации: \[ CAP=Ps*Ns, где: \] ​\( CAP \)​ – стоимость АО; ​\( Ps \)​ – цена одной ценной бумаги; ​\( Ns \)​ – количество ценных бумаг.

Далее следует вспомнить формулу коэффициента капитализации: \[ k=СК/А*100\%, где: \] ​\( СК \)​ – собственный капитал; ​\( А \)​ – активы.

Этот показатель рассчитывается по балансу. Чем он выше, тем больше зависимость компании от заемных средств. А коэффициент рыночной капитализации – это отношение текущей стоимости всех акций к валюте баланса.

Этот коэффициент и является ставкой дисконтирования для модели Гордона. При этом инвестор учитывает рыночную цену бумаги на момент ее приобретения.

При каких условиях применима модель Гордона?

Для того чтобы метод работал, необходимы условия:

  1. темп прироста дивидендов меньше ставки дисконтирования.
  2. компания работает на рынке давно, ее финансовое положение устойчиво, продукция востребована, рынок сбыта постоянно расширяется;
  3. стабильная экономическая ситуация, отсутствие кризисов;

С первыми двумя условиями все понятно. Правда, такое вряд ли возможно в российских реалиях, но всем нам свойственно быть оптимистами, да и предугадать различные форс-мажоры все равно невозможно.

А вот третье условие разъясним далее. Формула Гордона включает три составляющие: ​\( D1 \)​ – ожидаемая сумма дивидендов на акцию в следующем году; ​\( k \)​ – норма капитализации; ​\( g \)​ – ежегодный темп прироста дивидендных выплат. Таким образом, формула Гордона для оценки стоимости акций выглядит так: \[ Vt=D1/(k-g), где \] ​\( Vt \)​ – ожидаемая цена акции в следующем году.

Таким образом, формула Гордона для оценки стоимости акций выглядит так: \[ Vt=D1/(k-g), где \] ​\( Vt \)​ – ожидаемая цена акции в следующем году. Например, на момент покупки одна акция стоит 7 500 руб. (100 $ или 2 900 грн.). Коэффициент капитализации по данным рынка и финансовой отчетности составляет 6%.

Объявлен размер дивидендов – 375 руб. (5 $ или 145 грн.) за ценную бумагу.

Анализ исторических данных за последние 5 лет показал, что дивиденды растут в среднем на 3% в год.

Таким образом, стоимость акции в следующем году будет такая: 5/(0,06-0,03)=12 500 руб.

(166,67 $ или 4 833 грн.). Если бы величина показателя g превышала значение k, то результат бы был отрицательным, что в принципе невозможно. Теперь разберем формулу Гордона для оценки стоимости компании: \[ FV=\frac{CF_t+1}{DR-g},где: \] ​\( CF_t+1 \)​– денежный поток (ДП) в первом году после анализируемого периода (например, через 5 лет); ​\( DR \)​ – ставка дисконтирования; ​\( g \)​ – темп прироста ДП. К примеру, текущая стоимость компании составляет 26 250 000 руб.

(350 000 $ или 10 150 000 грн.).

Нам нужно посчитать ее стоимость через 3 года.

Тогда CFt+1 будет равен CF4. Ожидаемые денежные потоки рассчитываются за каждый год с учетом коэффициента их прироста.

Предположим, он составит 10% в год, а за предыдущий год ДП составлял 1 125 000 руб. (15 000 $ или 435 000 грн.). – 15%.

Из чего она складывается – читайте в статье «Дисконтирование денежных потоков». Тогда CF1=15000+10%=1 237 500 руб. (16 500 $ или 478 500 грн.); CF2=16500+10%=1 361 250 руб.

(18 150 $ или 526 350 грн.); CF3=18150+10%=1 497 375 руб. (19 965 $ или 578 985 грн.); CF4=19965+10%=1 647 150 руб.

(21 962 $ или 636 898 грн.). FV=21962/(0,15-0,10)=32 943 000 руб. (439 240 $ или 12 737 960 грн.).

Итак, в рыночной стоимости бизнеса участвует капитал, который в будущем сможет приносить доход.

О структуре капитала мы уже говорили подробно.

Очевидно, что для инвестора доход приносят акции, но в структуре капитала они учитываются по балансовой стоимости. Следовательно, стоит применять не балансовую, а рыночную стоимость ценных бумаг. Зная их количество, нетрудно определить текущую стоимость бизнеса.

Данные о дивидендных потоках находятся в открытом доступе. Самое сложное – это рассчитать коэффициенты.

Впрочем, с темпом прироста дивидендов дела обстоят проще – достаточно использовать средневзвешенное значение за несколько последних лет.

А вот со ставкой дисконтирования придется повозиться чуть дольше, т.к. из-за неправильного ее расчета велика вероятность получения недостоверного результата.

«Грубый» расчет ставки – это текущая доходность актива минус премия за риск. Вот с этой премией чаще всего и возникают неточности.

По идее, она должна рассчитываться как разница между доходностью по акциям и безрисковым инструментам (например, ОФЗ). Но углубляться в такие дебри мы не будем, достаточно знать, что ставка дисконтирования должна быть больше, чем прирост дивидендного потока.

Иначе формула модели Гордона потеряет свой смысл. Итак, сформулируем основные цели модели М.

Дж. Гордона. Собственно, их всего две:

  • Расчет стоимости компании в долгосрочной перспективе.
  • Расчет стоимости ценной бумаги на определенный момент времени.

Формулу Гордона можно применять и для расчета терминальной (постпрогнозной) стоимости объекта недвижимости и других инвестиционных инструментов. Существует также формула Гордона для оценки стоимости компании исходя из цены капитала (WACC). Как рассчитывается. Формула для оценки доходности капитала по модели Гордона выглядит так: \[ V_{term}=\frac{FCF(t+1)}{WACC-g}, где \] ​\( FCF(t+1) \)​ – свободный денежный поток за первый год постпрогнозного периода.

– это средства, полученные от операционной деятельности и остающиеся в распоряжении компании после вычета капитальных затрат (CAPEX). Операционная деятельность – это основная деятельность предприятия, нацеленная на получение прибыли. Операционная деятельность включает денежные потоки по доходам и расходам, связанным с производственной и торговой деятельностью.

Инвестиции, кредитование и капитальные затраты к операционной деятельности не относятся. Иными словами, FCF – это прибыль компании без учета капитальных расходов.

Показатель прибыли можно найти в отчете о финансовых результатах, а CAPEX – в отчете о движении денежных средств.

Подробнее – в одноименной статье. Приведем пример с исходными данными:

  1. Чистая прибыль – 100 тыс. руб.;
  2. WACC – 15%;
  3. CAPEX – 50 тыс. руб.;
  4. прогнозный период – 2 года.
  5. g – 10% в год;

Рассчитаем FCF: ​\( FCF \)​=100+50=150 тыс.

руб. ​\( FCF1 \)​=150+10%=165 тыс. руб.; ​\( FCF2 \)​=182 тыс. руб.; ​\( FCF3 \)​=200 тыс.

руб. ​\( Vterm \)​=200/(0,15-0,10)=4000 тыс.

руб. Рассчитаем терминальную доходность ценных бумаг ОАО «Северсталь» за 11 лет (с 2010 по 2020 годы) в Excel. Текущая рыночная цена акции ОАО «Северсталь» составляет 1286,60 руб. g=(116,40/6,71)^(1/11)-1=30%.

t=116,40*(1+0,30)/1286,60+0,30=41%.

Итак, ожидаемая доходность акции на 2022 год по модели Гордона – 41%.

В основе применения модели Гордона для оценки стоимости ценных бумаг лежат три условия:

  • Неизменность (доли собственных и заемных средств в общей структуре капитала остаются одинаковыми на протяжении всего периода).
  • Стабильный темп прироста дивидендов.
  • Стабильный доход от бизнеса.

Итак, модель позволяет получить довольно приблизительную сумму дисконтированных денежных потоков, образующих цену акции на определенный момент времени. При этом предполагается, что срок существования ценной бумаги не ограничен.

Ниже мы разберем практический пример, а также модифицированную формулу модели Гордона. Формула для оценки акций приведена выше. Напомню ее: \[ Vt=D1/(k-g) \] Уоррен Баффет использует эту формулу в измененном виде, чтобы рассчитать рентабельность акции: ​\( r \)​=EPS/P, где: ​\( r \)​– рентабельность ценной бумаги; ​\( EPS \)​– прибыль на акцию.

Посчитаем коэффициент r для того же ОАО «Северсталь»: ​\( r \)​=91,17/1286,60=7%.

Далее эта величина сравнивается с текущей доходностью долгосрочных ОФЗ: Как видим, рентабельность ценной бумаги выше доходности ОФЗ.

По мнению Баффета, это означает, что бумаги компании недооценены. Итак, модель Гордона используется для оценки:

  1. ставки дисконтирования для инвестиций.
  2. стоимости капитала компании;
  3. доходности собственного капитала;

В примере выше наглядно показано то самое дисконтирование: разница между рентабельностью ценной бумаги и доходностью безрискового актива.

Однако, как мы помним, ставка дисконтирования должна быть больше темпа прироста доходности. Поэтому будем считать ставку исходя из источника финансирования.

Если для финансирования инвестиций используются кредитные средства, то все просто – в качестве ставки дисконтирования можно использовать ставку по кредитному договору. А если мы финансируем проект из собственных средств, то ставка будет рассчитана как средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

Но как быть частному инвестору? Какой размер ставки можно использовать для расчета доходности по модели Гордона? Я бы рекомендовала взять величину ожидаемой доходности, уменьшенную на премию за риск.

Для расчета этой премии существуют различные методики:

  • Метод Баффета (сравнение с безрисковыми активами).
  • Соотношение цены актива и прибыли компании. Чем ниже полученный результат, тем меньше риск инвестора.
  • Метод экспертной оценки – данные исследований рынка.

Итак, модель Гордона можно использовать для оценки бизнеса или ценных бумаг.

Также хотелось бы отметить, что с помощью данной модели удобно оценивать будущую стоимость объекта недвижимости, т.к. несложно просчитать денежные потоки – поступления от арендаторов, скорректировав их на коэффициент инфляции.

При этом в качестве нормы прибыли допускается использование данных:

  1. за предыдущие периоды;
  2. за текущий период;
  3. за прогнозируемый период с учетом коэффициента прироста.

Достоинства модели Гордона:

  • Можно использовать для оценки объектов недвижимости.
  • Модель проста и понятна в использовании.
  • Подходит для устойчивых компаний со стабильным доходом, не сильно зависящих от конкурентов.

Недостатки:

  • Ставка дисконтирования должна быть больше темпа прироста доходов – такое тоже возможно далеко не всегда.
  • Модель Гордона неприменима к недавно созданным компаниям, у которых еще не сложилась история начисления дивидендов.
  • Первый и самый главный недостаток – модель нельзя использовать для компаний с нестабильными денежными потоками, а в России таковых большинство, т.к. поступления денег зависят от многих факторов: конкуренции, сезонности, изменений рисков и т.д.

Модель Гордона подходит для крупных предприятий со сложившейся репутацией, имеющих длительную историю выплаты дивидендов и не сильно зависящих от конкурентов. Для оценки бизнеса вместо дивидендных выплат следует использовать FCF (свободный денежный поток), а вместо ставки дисконтирования – WACC (средневзвешенную стоимость капитала).

При этом условия использования модели ограничиваются компаниями, имеющими стабильные денежные потоки. Не следует забывать и о главном: постоянный устойчивый рост в одном и том же темпе – явление не только редкое, но еще и не самое благоприятное в долгосрочной перспективе (а модель Гордона предполагает неограниченный период использования).

Если дивиденды будут расти одинаковыми темпами в течение многих лет, то в конце концов их размер превысит источник их формирования – прибыль.

А если прибыль будет расти быстрее, тогда уменьшится темп прироста дивидендов. Таким образом, модель Гордона можно использовать, однако периодически следует вносить корректировки в соответствии с изменениями денежных потоков и финансовых результатов.

Модель Гордона для оценки акций

  1. Акции

Автор: Алексей Мартынов · Опубликовано 21.09.2015 · Обновлено 22.09.2015 Модель Гордона — еще одна модель оценки акций, основанная на том, что денежные потоки будут расти вечно с постоянным темпом роста.

Она проще в плане расчетов по сравнению с дисконтированием дивидендов, но так же основывается на принципе стоимости денег во времени, то есть что справедливая стоимость акции равна стоимости будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту. Еще одно название этой модели — Модель вечного роста (Gordon growth model). Она носит такое название потому что исходит из того, что будущие денежные потоки будут расти вечно с одинаковым темпом роста, а требуемая ставка доходности не будет меняться.

Поэтому модель Гордона лучше всего подходит для оценки акций, которые имеют стабильные темпы роста денежных потоков.

Например, вы нашли акцию, которая очень давно и стабильно выплачивает дивиденды, и что они растут из года в год примерно на 5%.

За последний год дивиденды составили 5 рублей, значит в следующем году они будут 5*1,05=5,25, во втором году 5,25*1,05=5,5125 и так далее. Если вы хотите получить от ваших вложений доходность 12%, то берете эту процентную ставку в качестве ставки дисконтирования.

Как видно на графике дивиденды стремятся к бесконечно большой величине (синие столбики), их дисконтированная стоимость наоборот уменьшается (оранжевые столбики), а их сумма стремится к какой-то конечной величине (красная линия выходит на плато).

Чтобы было понятнее объясню конкретнее: приведенная стоимость дивидендов в следующем году равна 4,6875, а в 100 году 0,007872. То есть чем дальше, тем меньше приведенная стоимость, которой в конечном итоге можно пренебречь, потому что ее влияние на общую сумму дисконтированных денежных потоков со временем будет только уменьшаться. В конечном итоге приходим к простой формуле Гордона, с помощью которой можно вычислить стоимость акции.

Стоимость акции P = D1 / (k-g) D1 — величина денежного потока в будущем году, которая рассчитывается как D0*(1+g) g — темпы роста будущих денежных потоков k — ставка дисконтирования.

В приведенном выше примере стоимость акции будет равна 75 рублей. Если денежные потоки не растут, то формула преобразуется в вид P = D/k. В роли денежных потоков могут выступать как дивиденды, так и прибыль на акцию (EPS).

Немного изменив эту формулу можно рассчитать доходность (рентабельность) акции r=EPS/P. Она показывает отношение прибыли на акцию к цене акции.

Такой прием использует Уоррен Баффет, вычислив r, он сравнивает ее с текущей доходностью по долгосрочным государственным облигациям.

Если r меньше, то акция переоценена, если больше — недооценена.

Недостатки модели Первый недостаток модели Гордона — в нее можно заложить только постоянный темп роста денежных потоков, то есть это однофазная модель, а значит не подходит для оценки компаний, чьи денежные потоки будут сильно меняться. Для таких компаний лучше всего подходит многофазная модель.

Из этого следует вывод, что такая модель лучше всего подходит для оценки крупных зрелых компаний, которые уже исчерпали свой потенциал роста. Например, EPS одного из крупнейших банков США Wells Fargo за последние 10 лет росла в среднем на 7% в год, Coca-Cola на 5%, IBM на 9%.

Как видно их прибыли не растут больше чем на 10% в год.

Чтобы формула Гордона имела смысл, g не может быть больше ставки дисконта k — это еще один недостаток модели.

Более того, темпы роста должны быть приближены к средним темпам роста экономики, так как ни одна компания не может вечно расти высокими темпами, рано или поздно она упрется в потолок. Помимо этих ограничений, модель Гордона имеет все остальные недостатки, свойственные модели дисконтирования денежных потоков. То есть чувствительна к входным данным, не учитывает обратный выкуп акций (когда EPS может расти, а прибыль компании при этом падать), изменение дивидендной политики и прочие.

Поэтому при использовании этой модели обязательно нужно использовать маржу безопасности.

Поделиться в соцсетях Метки: Оценка акций

  1. Предыдущая публикация Самые дорогие и дешевые акции российских компаний
  2. Следующая публикация Свободный денежный поток — реальная прибыль компании

Читайте также:

комментария 2 Найти: ИНДИВИДУАЛЬНЫЕ КОНСУЛЬТАЦИИ ПОЛЕЗНОЕ ПРИМЕРЫ ПОРТФЕЛЕЙ БИБЛИОТЕКА ИНВЕСТОРА ОБЛИГАЦИОННЫЙ КАЛЬКУЛЯТОР ФИНАНСОВЫЙ КАЛЬКУЛЯТОР КАЛЬКУЛЯТОР ОЦЕНКИ АКЦИЙ ТЕСТ НА ТИП ИНВЕСТОРА ДОХОДНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ ВТОРОЙ БЛОГ ПОПУЛЯРНЫЕ СТАТЬИ

  1. Как выбрать брокера на фондовом рынке.

    Советы инвестору.

  2. Инвестиционное страхование жизни Unit-Linked
  3. Инвестирование через зарубежного брокера
  4. Как рассчитать доходность инвестиций с учетом ввода/вывода средств?
  5. Вопросы и ответы про ИИС
  6. Индивидуальный инвестиционный счет. Все, что нужно знать про ИИС.

  7. Инвестиции в облигации: как выбрать и купить облигации
  8. Как платить налоги при работе через зарубежного брокера?

  9. Облигации федерального займа. Как инвестировать в ОФЗ.
  10. Как выбирать акции для инвестирования.

    Анализ финансовых коэффициентов.

МеткиAsset Allocation ETF Unit-linked Акции Анализ акций Банки Банковские вклады Брокеры Депозиты Диверсификация Дивиденды Доходность акций Зарубежные инвестиции ИИС Инвестиции Инвестиционные инструменты Инфляция Исследования Итоги года ЛЧИ Личный бюджет Налоги Недвижимость Облигации Оценка акций ПИФы Пассивный доход Распределение активов Риски Спекулянты Уоррен Баффет Финансовая подушка безопасности Фондовый рынок инвестиционные стратегии индекс ММВБ копипаст личный капитал пенсия переводы портфельные инвестиции рейтинг ПИФов стратегии инвестирования

Модель Гордона: формула, пример расчета

В сфере инвестирования есть довольно много различных способов, чтобы просчитать экономические эффекты. Некоторые из них относятся к государственным облигациям, другие исследуют различные аспекты деятельности разных компаний, определяя их привлекательность.

Третьи предлагаются как способ реалистической оценки стоимости активов. Конечно, есть ещё целый ряд дополнительных параметров, которые можно сюда добавить, но об этом как-то потом. Сейчас в рамках статьи наибольший интерес представляет вопрос: что такое модель Гордона?

Используется для чего? Что моделирует, какой результат показывает и как его толковать? По каким формулам считается?Модель Гордона – это вариация модели дисконтирования дивидендов, которая используется, чтобы вычислять цену акции или бизнеса.

Свое основное применение она нашла в вычислении стоимости компаний, которые не котируются на биржах и которые сложно оценить другим экономическим инструментарием.

Также можно встретить расширенное название – модель роста Гордона.А как, собственно, смоделировать какую-то ситуацию? Довольно просто – с помощью математики.

Следует отметить, что модели Гордона могут быть созданы под множество ситуаций, которые, соответственно, будут влиять на содержание формулы. Но чтобы у вас было представление, о чем будет вестись речь, предлагают разобрать довольно популярное уравнение, созданное для дивидендных выплат, которые будут в следующем году с условием увеличения их на размер среднего темпа роста.

Итак, модель Гордона, формула:

  1. ДСК = (ДВТП х (1 + СТРД)) : САТМ + СТРД.

Расшифровка сокращений такая:

  • СТРД – средний темп роста дивидендов.
  • ДВТП – дивидендные выплаты текущего периода.
  • САТМ – стоимость акции на текущий момент, которую оценивает модель Гордона.
  • ДСК – доходность собственного капитала у компании.

Моделирование вручную довольно проблематичное и требует много времени. Поэтому массово используются вспомогательные среды, такие как Excel.

Предположим, что одна акция «Газпром» стоит 150,4 рубля.

Вы можете видеть пример расчета ниже. Формулы, по которым считалось:

  • Ожидаемая = B20 х (1 + D7) : E7 + D7.
  • Среднегодовой темп роста дивидендов = (B20 : B7) ^ (1 : 13) — 1.

Моделью Гордона могут воспользоваться, чтобы обеспечить разработку трудной оценки, при проведении налогового планирования, а также во время оценивания акции, имеющей равномерный рост дивиденда на фондовом рынке.

Также применение является эффективным в таких случаях:

  • Увеличение объема рынка сбыта.
  • Применяемые технологии и оборудование высокоэффективны, и их замена не предвидится в ближайшие несколько лет, или существуют гарантии, что будет проведена модернизация по самому последнему слову техники в ближайшее время.
  • Имеются стабильные поставки сырья и материальных ресурсов, необходимых для производства.
  • У предприятия есть денежные ресурсы, которые могут быть направлены на его усовершенствование.
  • Наблюдается стабильная экономическая ситуация.

Следует сообщить, что прогноз дивидендов сам по себе является чрезвычайно сложной задачей из-за существования различных хозяйственных рисков (которые имеются всегда, даже если перед этим предприятие оценивалось и получило хорошие отклики относительно стабильности бизнеса).

Так, существует довольно много методов оценки размера выплат, которые ставили своей целью сделать всё как можно точнее. Также накладываются определённые ограничения. Так, модель Гордона используется на основании, что будет существовать стабильный дивидендных выплат.

К слову, данный сегмент экономики настолько специфичен, что его оценка иными методами не представляется возможной.Какие же особенности может предоставить данная модель? Главное и самое интересное заключается в том, что если соблюдаются определённые условия, то уравнение становится полноценным эквивалентом общей формулы единиц. Так, чтобы определить бизнесу текущую стоимость собственного капитала, необходимо, чтобы все ожидаемые интересующего периода были разделены на разницу, которая возникает между и темпом прироста.

Тут следует сообщить, что сначала Гордон искал решение, чтобы вычислить прибыль, на которую можно рассчитывать.

Поэтому сначала данные расчеты назывались «моделью дивидендов». Но, несмотря ни на что, уравнение, приведенное здесь, является довольно общим.Кстати, разница между ставкой дисконтирования и темпом прироста считается нормой капитализации.

Можно ещё подсчитать множитель (или коэффициент) дохода.

Для этого необходимо единицу поделить на норму капитализации. Поэтому сложно не согласиться с утверждением, что уравнение Гордона совместимо ещё и с общей моделью оценки.

Чтобы математически определить привлекательность бизнеса, доходы производятся на коэффициент. Благодаря этому свойству, при обращении к модели Гордона становится легче делать анализ информации о запасах или состоянии всего предприятия/компании.

Применяться расчеты, полученные с помощью таких формул, могут, чтобы эффективно управлять бизнесом или для оценки его стоимости.

Также в экономической литературе можно иногда встретить такой термин, как «модель РОСТА».Следует отметить, что при всех своих преимуществах модель Гордона имеет довольно ограниченную сферу использования. Так, совершать расчеты по ней могут только те компании, которые на данный момент имеют стабильные темпы роста. Чтобы корректно использовать полученную информацию, данные для определения темпа роста должны пройти тщательный отбор.Идеально подпадают под модель Гордона те компании, которые могут похвастаться своим ростом, который равен номинальному увеличению экономики (или имеют темп прироста меньше него).

При этом необходимо иметь четкую и сформулированную политику, которая относится к выплатам дивидендов и которая будет проводиться в будущем.В заключение можно вывести важность, которую предоставляет данный экономический инструментарий. Следует помнить, что он позволяет оценивать предприятия и компании, которые не находятся на биржах.Также довольно важным является его роль для установления текущего состояния в организации, а также планирования уровня доходности, который ожидается в ближайшее время.

Также обязательно учитывать реалии, в которых вы будете всё использовать.

Здесь представлено несколько формул для разных случаев, и если вас интересует данная тема – они будут полезными в освоении экономических дисциплин в рамках университета или самообразования. 23 января, 2016 Статья закончилась.